宝鸡橡塑专用胶 又款国民饮料，不动了

"经常用脑宝鸡橡塑专用胶，多喝六个核桃"。

句喻户晓的国民广告语，见证了养元饮品的时代，也反衬出当下的落寞窘境。

曾经凭借单核桃单品称霸植物蛋白饮料赛道的养元饮品，如今早已风光不再，主业销量腰斩、营收净利持续滑坡、产能大面积闲置，陷入"不动"的发展僵局。

01

销量七年腰斩，六个核桃"遇冷"

养元饮品 2025 年年报显示，公司全年实现营业收入 53.36 亿元，同比下降 11.91；归母净利润 12.60 亿元，同比大幅下滑 26.84；扣非净利润 12.04 亿元，同比下降 17.57。

这已是公司业绩连续多年承压，核心产品六个核桃的颓势直接拖累了整体经营表现。

作为养元饮品的营收支柱，核桃（六个核桃系列）2025 年营收仅 44.30 亿元，同比下滑 17.55，占公司总营收比重 80，六个核桃系列的疲软让公司整体业绩难以支撑。

销量端的下滑态势为严峻，数据显示，六个核桃销量从 2018 年的 85.68 万吨，跌至 2025 年的 47.85 万吨，七年时间减少 37.83 万吨，降幅达 44.15，销量近乎腰斩，属实有些"不动了"。

市场销量的持续走低，也直接体现在公司产能利用上。截至 2025 年末，公司拥有 36 条植物蛋白饮料生产线，总产能约 152 万吨 / 年，但当年核桃生产量仅 47.01 万吨，产能利用率仅 30.9，近七成产能处于闲置状态。

这惨淡的产能现状，与公司 2018 年上市招股书的规划形成巨大反差。

上市之初，养元饮品募资扩产、加码主业，计划新建升生产线、扩充产能、完善营销网络，彼时公司认为自身产品需求盛、市场空间充足，冗余产能仅为应对销售季峰值缺口，坚信主业能够持续稳步增长、产能可充分释放。

时隔八年宝鸡橡塑专用胶，当初的增长预期已然落空。公司不仅没能盘活产能、扩大市场规模，反而陷入产能大面积闲置的困境。

持续的业绩滑坡、销量腰斩与产能闲置，让六个核桃的国民饮料光环褪去，而支撑多年走红的核心"补脑"营销概念，也长期陷舆论争议与规质疑，成为销量持续走低的诱因之。

多年来，"经常用脑，多喝六个核桃"的洗脑广告语，将产品与"补脑、补充脑力"度绑定，凭借的场景营销占学生、职场人群市场，造就了的销量。

但事实上，核桃本身仅为普通坚果食材，含有的营养成分并明确、科学的补脑功，相关"补脑"的宣传话术，直备受市场与消费者质疑，被指存在夸大宣传、概念营销的嫌疑。

面对舆论争议与市场问询，养元饮品多次公开回应，仅表示产品核桃原料具备基础营养属，"我们从未说过产品有健脑功，也没有明确的判断标准和试验结果可以证明核桃的健脑。"

值得提的是，即便主业持续疲软，养元饮品上市以来依旧坚持比例分红，持续向股东派发额现金红利，实控人姚奎章成为大获益。

这种重股东回报、轻主业投入的模式，致养元饮品研发、产品迭代、渠道升资金不足，进步加剧了主业的衰落态势，泡沫板橡塑板专用胶与上市招股书中耕主业、扩张发展的初心形成鲜明反差。

02

跨界芯片成股价"救命稻草"

在主业持续走弱、颓势难以逆转、已然回天乏力的背景下，养元饮品似乎也不再执着于耕饮品主业突破发展瓶颈，转而将目光投向资本市场，通过跨界投资布局寻找全新的增长曲线，也改写了自身在资本市场的估值逻辑。

2025 年 4 月，公司通过全资子公司完成对长江存储的 16 亿元投资，获得约 0.99 的股份，成为长江存储规模大的民间资本股东。

作为国内存储芯片核心龙头企业，长江存储拥有成熟的全产业链布局，行业景气度，上市预期强烈，被资本市场普遍看好，业内预估其上市后市值将达到千亿别。

随着 2026 年 5 月长江存储递交 IPO 辅备案的消息落地，养元饮品直接迎来资本市场爆发，股价短期内大幅走，摆脱传统饮料股的估值束缚，变身热门芯片影子股。

数据显示，2026 年 4 月至 5 月下旬，公司股价涨幅 98，近乎翻倍，期间盘中度创下 53.00 元的历史新。

不过，押注长江存储的光投资，只是养元饮品众多跨界投资中的少数正向案例，其多年来大规模布局的跨行业投资，大多收惨淡、亏损惨重，暴露出公司跨界投资的盲目与短板。

早在入局芯片赛道前，养元饮品便开启了多元化投资布局，涉足新能源、创投、传媒、人工智能等多个陌生域，却多数陷入亏损困境。

其中，规模大、亏损明显的是对中冀投资的布局，2016 年公司斥资 7.5 亿元参投成立中冀投资，布局不良资产、地产相关域，然而该项目持续亏损，2022 至 2024 年三年累计亏损约 15 亿元，养元饮品持有的股权账面价值已缩水至 5.2 亿元，累计产生 2.3 亿元资产减值损失。

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除此之外，公司 8 亿元重金入股的锂电池企业瑞浦兰钧同样巨亏，截至 2024 年末，这笔投资的账面价值仅剩 5.94 亿元，累计亏损 2.06 亿元。

不止大额股权投资，公司小额跨界投资也普遍折戟，先后出资 2.2 亿元投资新潮传媒梯媒项目、1 亿元布局人工智能企业紫光华山智安，均未能实现预期收益。

持续的跨界投资亏损，直接拖累公司整体投资收益，2023 年、2024 年公司投资收益连续为负，分别亏损 1.29 亿元、1.26 亿元，多年累积的投资亏损进步侵蚀公司经营利润。

从投资结果来看，养元饮品过往多元化跨界投资整体表现平淡，多数项目未能产生正向收益，长江存储投资是少有的实现了阶段资本市场增值项目。

边是国民饮料主业持续衰落、销量业绩连年下滑，边是股东持续躺赚分红、跨界芯片投资带动股价暴涨，养元饮品的两发展态势，成为传统消费企业转型的典型缩影。

而对于养元饮品而言，长江存储的投资带来了阶段的资本市场回报，但主业的持续下滑与多元化投资的整体表现，仍是其未来需要面对的核心问题。

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